Exam 1 Study Guide

What is economics?

Key Terms & Definitions 

Chapter one

Economics: The study of how people, both individually and collectively, manage resources.

Tangible Resources are resources that can be quantifiably observed or measured, such as cash,  property, employees, and capital.

Intangible Resources can’t be observed or measured. They include things like experience,  education, time, and relationships.

Microeconomics: The study of how the economy works on a small scale, such as within families and small businesses.

Macroeconomics: The study of the economy on a much larger scale, ranging from cities, to  regions, and countries.

Scarcity: The condition of wanting or needing more than what your limited resources can get  you. Scarcity is a universal principle ­­ it applies to everyone.

What is cross price elasticity of demand?

Opportunity Cost: The value of what you give up in order to get/do something else. The [value  of] the next best alternative.

Marginal Decision Making: Comparing additional benefits against additional costs, without  thinking about the related benefits/costs of past choices.

Sunk Costs: Costs that have already been incurred (charged) and can’t be refunded or re collected. [Side­note: Marginal costs will NEVER include sunk costs.]

Efficiency: The use of resources in the most productive way possible to produce the goods and  services that have the greatest total economic value on society.

Correlation: A consistently observed relationship between two events or variables. Causation: A relationship between two events in which one brings about the other. [Correlation  doesn’t always mean causation!]

What is measured by the price elasticity of supply?

Positive Statement: Factual claim about how the world actually works. These statements are  always true, or are at least presented to be true.

Normative Statement: A claim about how the world should/could be. If you want to learn more check out lacey durrance clemson

Chapter Two

The Invisible Hand: A term used by Adam Smith to describe his belief that individuals seeking  their economic self­interest actually benefit society more than they would if they tried to benefit  society directly.

Production Possibility: Any combination of goods that a group of workers can produce in a  given period of time.

Production Possibilities Frontier (PPF):  A graph that shows all possible variations of  production of a producer based on the available resources.

Absolute Advantage: The business scenario in which one producer can make more of a product  than every other producer in the market.

Comparative Advantage: The business scenario in which one producer can make a good at a  lower opportunity cost than all other producers in the market. We also discuss several other topics like georgia tech physics

Specialization: The practice of spending all of your resources producing a particular good. If you want to learn more check out organic chemistry 2 study guide

Gains from Trade: The practice of trading your excess goods that you produced with another  producer for some other good that they specialize in.

Chapter Three

Markets: The buyers and sellers who trade particular goods or services. Not necessarily physical locations.

Competitive Markets: Markets that include fully­informed, price­taking buyers and sellers who  can easily and freely trade a good or service.

[Components of Competitive Markets] If you want to learn more check out arh 205 class notes

Standardized Goods: Goods for which any two units have the same features and are  interchangeable (e.g. gas, staple foods, water).

Full Information: Market participant knows everything about the price and features of the  product.

Transaction Costs: The costs incurred by buyer and seller in agreeing to and executing a sale of  goods or services. >>> Transaction costs are NOT included in a competitive market. <<< Price Takers: Buyers/sellers who cannot affect the market price. Don't forget about the age old question of what is the point when resources reach full capacity and cannot handle any additional demands?
Don't forget about the age old question of once in the bloodstream, carbohydrates travel to the liver through the

Demand describes how much of something people are willing and able to buy under certain  circumstances.

Quantity Demanded: The amount of a particular product that buyers in a market will buy at a  given price.

Demand Schedule: A table that shows the different quantities demanded at different market  prices.

Demand Curve: The same data from a demand schedule, just shown on a graph. The demand  curve is a graphical representation of quantities demanded at different prices.

Substitutes are goods that serve a similar enough purpose that a consumer might purchase one in the place of the other.

Complements are goods that are consumed together, so purchasing one will make consumers  more likely to purchase the other. [Example: Peanut Butter and Jelly]

Normal Goods: Goods that are bought more frequently following an increase in income. Inferior Goods lose demand following an increase in income. [Example: Ramen Noodles]

Supply describes how much of a good or service producers will offer under given circumstances.

Quantity Supplied is the amount of a particular good or service that producers will offer at a  given price.

Equilibrium Price: The point at which quantity supplied equals quantity demanded. Surplus (Excess Supply): When quantity supplied exceeds quantity demanded. Shortage (Excess Demand): When quantity demanded exceeds quantity supplied.

Chapter Four

Elasticity: A measure of how much consumers and producers will react to changes in the  market, or how sensitive they are to market changes.

Price Elasticity of Demand: A measurement of how much quantity demanded will change in  response to a change in price of a product.

Elastic: When demand has an absolute value of elasticity greater than 1.

Inelastic: When the absolute value of price elasticity of demand is less than 1. Unit­Elastic: When the absolute value of elasticity is equal to 1 exactly.

Total Revenue: The amount that a firm receives from the sale of goods and services.

Price Elasticity of Supply: The size of the change in the quantity supplied of a product when its  price changes. It measures producers’ responses to a change in price.

Cross­price Elasticity of Demand: A measure of how the quantity demanded of a good changes when the price of a different good changes. [Example: Changes in price of Apple phones could  impact sales of Samsung phones.]

Income Elasticity of Demand: Describes how much the quantity demanded of a good changes  in response to change in consumer income.

Chapter Five

Willingness to Pay: The value (price) that a consumer places on a good. The amount that a  consumer would be willing to pay for a good or service.

Willingness to Sell: The minimum price that producers are willing to sell their good or service  for.

Consumer Surplus: When a consumer buys a good below his willingness to pay. Producer Surplus: When a producer sells a good above his willingness to sell.

Total Surplus: The value of the existence of the market. It is the combined benefits of all market participants.

Market Equilibrium: The price that maximizes total possible surplus of all buyers and sellers in the market.

Deadweight Loss: The buyers/sellers that are lost when prices deviate from market equilibrium.

Chapter Six

Market Failure: The result of an interfering body with the market.

Price Controls: Regulations that set maximum/minimum prices for particular goods. Price Ceilings: Maximum legal prices at which goods can be sold.

Price Floors: Minimum legal prices at which goods can be sold.

Tax Wedge: Difference between amount paid by consumers and amount received by producers  due to some level of tax.

Tax Incidence: The tax burden taken by buyers and sellers. Tax incidence refers to who actually does pay the tax.

Statutory Incidence: The person/corporation who is legally bound to the tax. Statutory  incidence refers to who’s supposed to pay the tax.

Subsidies are the reverse of taxes. They are requirements for the government to pay an extra  amount to producers (or consumers) of a good.

Important Equations to Memorize 

Opportunity Cost  =Giveup 

Gain

Price elasticity of Demand ( ) ε  = change∈Quantity demanded change∈price

% change in quantity = [(Q 2−Q1) 

Q1] ×100       *[Q1= Quantity 1, Q2 = Quantity

2]

% change in price = [ (P2−P1) 

P1]  ×100           *[P1 = Price 1, P2 = Price 2]

Midpoint Method to determining price elasticity of demand:

ε  = (Q 2−Q1)/[(Q 1+Q 2)/2] 

(P2−P1)/[(P1+P2)/2]

Price Elasticity of Supply = change∈Quantity supplied change∈price

Midpoint method to determining price elasticity of supply:

Price Elasticity of Supply = (Q 2−Q1)/[(Q 1+Q 2)/2] (P2−P1)/[(P1+P2)/2]

Cross­Price Elasticity of Demand b/t product A & product B:

change∈quantity of Ademanded

change∈price of B

Income Elasticity of Demand  = change∈quantity demanded change∈income

Tax Wedge = (price paid by buyers) ­ (price received by sellers) = Tax

Important Principles 

Chapter One

Economics is dependent on the principle of Rational Behavior, the assumption that people  behave in order to achieve a goal. There are four questions of rational behavior: 1. What are the wants and constraints (limitations) of the people involved? 2. What are the trade­offs? (Cost/benefit analysis)

3. How will others respond?

4. Why isn’t everyone already doing it?

Four factors of business:

1. Innovation

2. Market Failure

3. Intervention

4. Goals other than profit

Chapter Two

The Production Possibilities Frontier (PPF)

Production by a producer will always lie either on or in the production curve of the PPF.  Points on the curve are called efficient points. Points within the curve are called inefficient  points.

Chapter Three

Non­price determinants of demand:

Consumer preferences

a. Some cell phones are better than others! Some 

people are more inclined to pick certain brands over others *cough* apple  *cough*

2. Prices of related goods

a. Substitutes are goods that serve a similar enough 

purpose that a consumer might purchase one in the place of the other.

b. Complements are goods that are consumed 

together, so that purchasing one will make consumers more likely to 

purchase the other

c. A decrease in the price of cell phones will probably 

cause in increase in demand for cell phone cases, a complementary good. 3. Incomes

a. If a consumer experiences a rise or fall in his 

income, it will affect his spending choices accordingly.

b. Most goods are normal goods, meaning that an 

increase in income causes an increase in demand. A cell phone is a normal good.

c. Some goods get the opposite. These goods, called 

inferior goods, lose demand as a consumer’s income increases. Example:  ramen noodles.

4. Expectations of future prices

a. If the iPhone is currently $400, and it’s expected to 

drop to $200 by December, then most savvy buyers will hold off until then to buy the product. Therefore, current demand decreases.

5. The number of buyers in the market

a. As more and more private entities (corporations, 

government agencies, etc.) started to buy cell phones for its employees, 

this changed the landscape of the cell phone market. In general, an 

increase in the number of potential buyers in a market will increase 

demand. Inversely, a decline in consumer population will decrease 

demand.

Shifts in the demand curve are caused by changes in the non­price determinants of demand.  These shifts are also called increases/decreases in demand. Movements in the demand curve are  caused by changes in price. These movements are called increases/decreases in quantity  demanded.

Non­price determinants of supply are divided into 5 categories:

1. Prices of related goods

a. If you can manufacture and sell a different yet related good for a 

greater profit, then you will.

2. Technology

a. If you can produce more efficiently using fewer resources, you 

will.

3. Prices of inputs

a. If prices of materials or resources that go into your product 

increase, then the price of your product will increase too.

4. Expectations

a. If you expect the prices of a product to go up in the near future, 

then you will decrease production until then. Likewise, if you expect prices to fall, then you will rush to sell product before then.

5. The number of sellers

These factors determine opportunity cost of production and therefore the trade­offs that  producers are faced with.

Following a change in a nonprice determinant, there are three questions that should be  asked:

1. Does demand increase/decrease? If so, how?

2. Does supply increase/decrease? If so, how?

3. How does the combination of changes in supply and demand affect equilibrium  price and quantity?

Chapter Four

Price elasticity of demand will always be a negative number. This is because out of  percentage change in quantity and percentage change in price, one of the two must be negative,  because one of the two is decreasing. Think about it, they both go in opposite directions.

When it comes to price elasticity of demand, there are 5 factors that determine how great the  change in elasticity will be.

1. Availability of Substitutes ~ If a product with close substitutes experiences an  increase in price, then buyers will just purchase the substitute instead. Substitutes cause  greater elasticity.

2. Degree of Necessity ~ These are goods that people need, and will therefore pay  for whatever the market price is. Examples include air­conditioning, cars, or jackets.  People need these products, so an increase in prices won’t really change the elasticity.  Vice versa, if the prices drop people won’t rush to buy any more of what they already  have, therefore not really changing the elasticity there either.

3. Cost Relative to Income ~ This one is exactly what it sounds like. The book uses  a good example. If consumers spend a very small share of their income on a good, their  demand for the good will be less elastic than otherwise. For example, most people can  buy a year’s supply of salt for about $5. If the price doubled to $10, most people  wouldn’t care that much. Now imagine that a 3­week beach vacation could be had for  only $2,500. If the cost were suddenly doubled to $5,000 a lot less people would go on  beach vacations. Basically, if the cost of a good takes up a large portion of a person’s  income, it will be more elastic.

4. Adjustment time ~ This factor says that the effects of elasticity usually have more  consequences over the long term than the short term.

5. Scope of the Market ~ This factor has to do with categories of goods. A banana  might have high price elasticity of demand, while the category of fruit overall can have  low elasticity of demand.

When demand is perfectly elastic, the demand curve is horizontal, or flat going left to  right. When demand is perfectly elastic, that means that demand is extremely sensitive to price.  Sometimes, demand is perfectly inelastic, and has a vertical demand curve, this means it is a  straight line, going up and down. In this case, quantity demanded doesn’t change no matter the  price.

Three factors affect a supplier’s ability to change the quantity produced in response to price  changes. They are:

1. Availability of Inputs

a. If chocolate suddenly became expensive, chocolate chip cookies 

would rise in price.

2. Flexibility of the Production Process

a. Whether or not a producer can efficiently transition from making 

one product to a different one. Example: farming.

3. Adjustment Time

a. Gives producers time to produce alternative products.

For substituted goods, cross­price elasticity of demand is positive.

For complementary goods, cross­price elasticity of demand is negative.

Chapter Five

Consumers often have their own value that they will pay for a good. This number is  called their willingness to pay. In the same way, producers have a price that they will not go  below when selling a product. This number is their willingness to sell. When you find the sweet  spot that fits between both the consumer’s willingness to pay and producer’s willingness to sell,  then everyone involved is better off. This is what makes markets work.

Willingness to pay, when graphed (on a large scale), comes out to form a demand curve.  Likewise, when various values of willingness to sell are graphed, it makes out a supply curve.

Chapter Six

Every single government in the world intervenes in markets in some way. There are  typically three reasons for this:

1. Correction of market failure ­­ Markets don’t always work efficiently in the real  world. When the assumption of an efficient competitive market fails to hold, a market  failure is said to have occurred. Examples include a monopolized product with an  inefficiently high price, or imposing prices on others from pollution caused by burning  gasoline from your car.

2. Changing the distribution of surplus ­­ Efficiency can still be unfair. When a  market situation is efficient but blatantly unfair, the government may intervene. The point here is to evenly distribute the surplus, or profit. Example ­ A regulated minimum wage. 

3. Encouraging/discouraging consumption of certain goods ­­ Governments can pose taxes on products that have negative effects. Examples include cigarettes, alcohol, and  tobacco. Conversely, governments can subsidize (financially support) producers of  positive things, such as farmers, educators, and doctors.

Taxes have two primary effects. First, they discourage consumption and production of the taxed  good. Second, they raise gov’t revenue. Taxes have many effects on sellers. First, they decrease  the supply that sellers produce. This makes sense. If production of a good costs extra due to  taxes, the amount that producers can make with the same amount of money will go down. When  a good is taxed, demand does stay the same. This is because taxes don’t change the non­price  determinants of demand. Lastly, taxes on sellers cause equilibrium price to rise and quantity  demanded to fall. Essentially, taxes cause the market to shrink.

Taxes cause deadweight loss and redistribute surplus. This deadweight loss is equal to the lost  buyers and sellers who would have traded at the pre­tax price. Under a tax, both consumers and  producers lose surplus.

What happens when buyers are taxed? The outcome is the same. None of the non­price  determinants of supply are affected. Supply stays the same, demand decreases, and equilibrium  price/quantity both fall. A tax on buyers creates a tax wedge just like a tax on sellers.

When the gov’t gives subsidies to sellers, supply increases. This is obvious. Demand/the demand curve stays the same, because buyers aren’t really affected. The equilibrium price decreases,  while the equilibrium quantity increases. A subsidy benefits both buyers and sellers, therefore  increasing total surplus in the market. What they make up for to buyers/sellers, they take away  from the government and taxpayer dollars.

To sum things up, subsidies have the following effects on buyers/sellers:

1. Equilibrium quantity increases, which encourages production and consumption of  the good.

2. Buyers pay less and sellers receive more of the good.

3. The gov’t has to pay for the subsidy. This cost is equal to the amount of the  subsidy multiplied by the new equilibrium quantity.