New User Special Price Expires in

Let's log you in.

Sign in with Facebook


Don't have a StudySoup account? Create one here!


Create a StudySoup account

Be part of our community, it's free to join!

Sign up with Facebook


Create your account
By creating an account you agree to StudySoup's terms and conditions and privacy policy

Already have a StudySoup account? Login here

Study guide exam 2

by: odette antabi

Study guide exam 2 FIN302

Marketplace > University of Miami > Finance > FIN302 > Study guide exam 2
odette antabi
GPA 3.6

Preview These Notes for FREE

Get a free preview of these Notes, just enter your email below.

Unlock Preview
Unlock Preview

Preview these materials now for free

Why put in your email? Get access to more of this material and other relevant free materials for your school

View Preview

About this Document

Includes all material covered. all presentations
Fundamentals of Finance
Stuart Webb
Study Guide
webb exam 2 study guide FIN302
50 ?




Popular in Fundamentals of Finance

Popular in Finance

This 8 page Study Guide was uploaded by odette antabi on Tuesday March 29, 2016. The Study Guide belongs to FIN302 at University of Miami taught by Stuart Webb in Fall 2015. Since its upload, it has received 27 views. For similar materials see Fundamentals of Finance in Finance at University of Miami.


Reviews for Study guide exam 2


Report this Material


What is Karma?


Karma is the currency of StudySoup.

You can buy or earn more Karma at anytime and redeem it for class notes, study guides, flashcards, and more!

Date Created: 03/29/16
 Equity Valuation Equity securities Basic Facts  – Stocks are equity securities  ­ certificates of ownership in a corporation  ­ Households hold the largest share of equity securities, more than 36% of  corporate equity  ­ Pension funds are largest institutional investors in equities (21%), followed by mutual funds (20%), and foreign investors (10%) Common Stock and Preferred Stock  ­  Represent ownership interest in a corporation  ­ Are the two most frequently used types of equity securities.  ­ Dividend payments do not affect a firm’s taxes and are not “guaranteed”  but are “promised” to preferred stockholders.  ­ Have limited liability so claims made against the corporation cannot  include a stockholder’s personal assets.  ­ Are generally viewed as perpetuities because they do not have maturity  dates. Common stock  – Is the basic ownership claim in a corporation –  Has the right to vote on matters such as electing a board of directors,  setting a capital budget, and proposed mergers or acquisitions  – Has the right to a firm’s residual assets after creditors, preferred  stockholders, and others with higher priority claims have been satisfied Warren Buffet Intrinsic value (or fundamental value) is an all important concept that offers the  only logical approach to evaluating the relative attractiveness of investments and  businesses. Intrinsic value can be defined simply: It is the discounted value of the cash that can be taken out of a business during its remaining life.” Valuation Based on Comparable Firms  Estimate Stock price based on the price of comparable firms  – Match on characteristics including industry, cost structure, capital  structure, growth potential, life­cycle and presence or absence of  strategic/growth options. –  – But no two investments are identical ­ you must assess the extent to  which the differences across assets are likely to have a material effect on  the valuation multiples and adjust. Where does growth come from? Growth comes from earning a high return on reinvested earnings  b is the percentage of earnings that are not paid as dividends  – reinvestment rate  –  ROI is the return on  –  Growth rate g = b x ROI  –  ROE = return on investment within the firm Arbitrage In finance theory an “arbitrage” is defined as: a zero­investment trading strategy  that generates a sure profit  no initial investment  non­negative cash flows at all  times  a positive cash flow at some times   On Wall Street “arbitrage” also often means  – a trading strategy that is expected to make a profit –  – This is also called a “statistical arbitrage” (stat. arb.)  –  In this class: finance­theory tradition Important insight in finance:  – there cannot be arbitrage opportunities  – – if there were, arbitrageurs would trade aggressively to exploit the  arbitrage.  – – called the “No­Arbitrage Condition”  Perhaps surprisingly, using the no­arbitrage condition alone we can:  – – compute restrictions on security prices  – – compute explicitly prices of derivatives. Implications of NO arbitrage 1. If two securities have the same payoffs, they must have the same price: Law  of One Price.  2. If a portfolio has the same payoff as a security, the price of the security must  be equal to the price of the portfolio  – That portfolio is called a replicating portfolio  3. If a self­financing trading strategy has the same final payoff as a security, the  price of the security must be equal to the cost of the strategy  – This is called a dynamic hedging strategy Arbitrage Pricing with Transactions Costs – If there are transactions costs, it is more difficult to make an arbitrage  trading strategy  – Therefore, we cannot determine prices exactly using the No­Arbitrage  Condition  – But, we can find an upper­ and lower bound for the price. Real­World Arbitrage Strategies Relative mis­pricing and convergence trades  – index arbitrage  – – fixed­income securities, e.g. on­the­run vs. off­the­run Treasuries   Special situations – mergers and acquisitions (“risk arb.”)  – – devaluations of currency  – – IPOs  – – announcements (e.g. of earnings or macro news) CAPITAL BUDGETING: NPV & ALTENATIVES The Importance of Capital Budgeting Corporations create value by making “good” real investment decisions – Real Investments == projects (usually spend now, cash later)  – – So the first thing you might ask is, “Hey, what’s a project?”  – – Pretty much everything… –  • Building a factory  – • Advertising campaigns  – • When and how often to replace machinery  – • Purchasing a company  – • Building a toll road  – • Lease airplanes or buy them  – • Whether to drill for oil –  • Do not trade in financial markets (by contrast to financial investments) –   Capital budgeting is the most important issue in corporate finance Net present value A project is just a collection of cash flows   Projects are worth undertaking if Benefits > Costs   We want to make more money (profits) than we spend (invest) Net Present Value : is the PV considering all cash flows, both positive (profits)  and negative (investments)  Decision Criteria: Investment projects should be accepted if the NPV of project is  positive and should be rejected if the NPV is negative.   Following this rule increases firm value   Why? Because the firm is just a portfolio of existing and potential projects! A corporation that maximizes shareholder value should undertake all investments with NPV > 0   Thus, capital budgeting is the search for projects with positive NPV   Investors value a firm taking into account: – How good are existing projects  – – The ability of the firm to find new projects with positive NPV (growth  opportunities)  Calculating NPV: Three Steps Step 1: Plot cash flows in a timeline  Step 2: Discount all cash flows using appropriate discount rate  Step 3: Sum the discounted values to find the NPV  Step 4: Do project if NPV > 0 – 4a: If deciding between to positive NPV, mutually exclusive projects, choose the project with the larger NPV Projects with Different Lives  An efficient method of choosing between mutually exclusive projects with  different lives is to compute their equivalent annual annuity (EAA) Payback period  – Length of time until the accumulated cash flows equal or exceed the  original investment   Payback rule: Quicker is Better  – Accept if payback is less than some pre­specified number of years Discounted Payback Criterion We should at least try to account for the time value of money (Discounted  Payback)  Discounted Payback Period  – The length of time required for an investment’s discounted cash flows to  become as large as or larger than the initial investment  – Lower weights for distant cash flows (we are taking time value of money  into account) IRR – Discount rate that gives a project a zero NPV IRR rule – Accept investment if IRR > Required rate of return  The IRR technique is very widely used, even as a primary method   There is a simple reason for that: communication – People like percentage  measures  – But percentages assume that you can scale up your project!   IRR will in most cases give the same answer as NPV   It can be used to determine a percent return on your investment   Useful to get an idea of the risk in a project Profitability Index Profitability index (PI) is computed for each project   Firm chooses the set of projects with the largest profitability indices until it runs out of resources  –Profitability Index is a measure of the value a project generates for unit of  resource invested in that project.  Objective is to identify the bundle or combination of positive­NPV projects that  creates the greatest total value for stockholders DCF Analysis  The incremental cash flows for project evaluation consist of any and all  changes in the firm’s future cash flows that are a direct consequence of taking  the project   Relevant cash flows = incremental cash flows   These are the right cash flows to consider to evaluate our project! Common Types of Cash Flows  Sunk costs   Opportunity costs   Side effects  – Erosion/Cannibalization  – – Spillover  Net working capital   Financing costs   Taxes Sunk Costs:  A cost that is already paid and cannot be recovered Opportunity Costs: cost of lost options Erosion  – A negative impact on the cash flows of an existing product from the  introduction of a new product  – – If another firm would (or could) produce this new product in any case,  then any sales erosion should be ignored  Spillover   A positive impact on the cash flows of an existing product from the introduction  of a new product Net Working Capital Investment needed to start operations  – Cash on hand to pay any expense that may arise directly from operations –  – Initial investment in inventories  – – Accounts receivables to cover credit sales –  – Accounts payable to pay for credit purchases  Working capital is always recovered at the end of the project for finite lived  projects Financing cost We will not include financing costs in our evaluations   We are interested in the cash flows generated by the assets of the project   In any case, all financing activities should have an NPV = 0 since it is a  competitive market taxes Taxes affect project cash flows   Be careful, taxes are always changing   Marginal vs. average tax rates – Marginal tax rate – the percentage paid on the next dollar earned  – – Average tax rate  – – the tax bill / taxable income   We will usually assume a marginal tax rate around 35% depreciation The depreciation expense used for capital budgeting should be the depreciation  schedule required by the IRS for tax purposes   Depreciation itself is a non­cash expense; consequently, it is only relevant  because it affects taxes   Depreciation tax shield = DT – D = depreciation expense – T = marginal tax  rate If the salvage value is different from the book value of the asset, then there is a  tax effect   Book Value = Initial Cost – Accumulated Depreciation   After­Tax Salvage = Salvage – Tax*(Salvage – Book Value) Cash Flow (CF) =  Operating Cash Flow (OCF)  – Capital Expenditure (CAPEX)  – – Change in Net Working Capital (∆NWC)   We will compute OCF from the Income Statement   CAPEX can be negative (real asset sales) Risk and Return Higher risk higher expected returns Statistics Review: Expected Value The expected value is the average outcome if the event was repeated infinitely  often.   It is probability­weighted average of the possible outcomes.   Suppose the return Ri on an asset i is equal to Ri (s) with probability p(s) for  scenarios/events s = 1,…,S Variance and Standard Deviation The variance measures how much a variable fluctuates around its mean   The variance is the average squared deviation from the expected value:   The standard deviation (SD) is the square root of the variance:   ‘volatility’ is another word for ‘standard deviation’ Covariance The covariance between two random variables is the average of the products of  their deviations from the mean:   The covariance is – Positive if the random variables tend to be unusually high  at the same time – Negative if the one variable tends to be high when the other is low correlation  Intuitively, the correlation measures the same thing as the covariance   It is defined as the covariance between two random variables, divided by the  product of their standard deviations:   The correlation is always between ­1 and +1: Portfolio theory Portfolio  A combination of N assets, with returns R1,…, RN.   Portfolio p, with portfolio weights w1 ,…, wN:  – wi is percentage of wealth invested in asset i:  – – Portfolio weights sum to one: w1 +…+ wN = 1.  – – A negative weight indicates a short position. Portfolio Terminology The investment opportunity set consists of all available risk­return combinations.   An efficient portfolio is a portfolio that has the highest possible expected return  for a given standard deviation   The efficient frontier is the set of efficient portfolios. It is the upper portion of  the minimum variance frontier starting at the minimum variance portfolio.   The minimum variance portfolio (mvp) is the portfolio that provides the lowest  variance (standard deviation) among all possible portfolios of risky assets.


Buy Material

Are you sure you want to buy this material for

50 Karma

Buy Material

BOOM! Enjoy Your Free Notes!

We've added these Notes to your profile, click here to view them now.


You're already Subscribed!

Looks like you've already subscribed to StudySoup, you won't need to purchase another subscription to get this material. To access this material simply click 'View Full Document'

Why people love StudySoup

Bentley McCaw University of Florida

"I was shooting for a perfect 4.0 GPA this semester. Having StudySoup as a study aid was critical to helping me achieve my goal...and I nailed it!"

Amaris Trozzo George Washington University

"I made $350 in just two days after posting my first study guide."

Steve Martinelli UC Los Angeles

"There's no way I would have passed my Organic Chemistry class this semester without the notes and study guides I got from StudySoup."


"Their 'Elite Notetakers' are making over $1,200/month in sales by creating high quality content that helps their classmates in a time of need."

Become an Elite Notetaker and start selling your notes online!

Refund Policy


All subscriptions to StudySoup are paid in full at the time of subscribing. To change your credit card information or to cancel your subscription, go to "Edit Settings". All credit card information will be available there. If you should decide to cancel your subscription, it will continue to be valid until the next payment period, as all payments for the current period were made in advance. For special circumstances, please email


StudySoup has more than 1 million course-specific study resources to help students study smarter. If you’re having trouble finding what you’re looking for, our customer support team can help you find what you need! Feel free to contact them here:

Recurring Subscriptions: If you have canceled your recurring subscription on the day of renewal and have not downloaded any documents, you may request a refund by submitting an email to

Satisfaction Guarantee: If you’re not satisfied with your subscription, you can contact us for further help. Contact must be made within 3 business days of your subscription purchase and your refund request will be subject for review.

Please Note: Refunds can never be provided more than 30 days after the initial purchase date regardless of your activity on the site.